7月份中国消费价格指数（CPI）上涨3.3%，达到年内高位。传媒透露，人行讨论过加息议题，部分人主张加息，但大部分官员反对。有货币政策委员会成员表示，今年极大可能不加息。这显示中央决策群体，偏向维持宽松货币政策，亦即对经济下滑的担忧，压倒经济向上的主流看法。事实上，较早前已有权威人士放出声气，主张容忍更低经济增长和更高通胀，政策主调已显山露水。

亦有意见主张，为平衡实质负利率影响，不对称只加存款利率。这当然是民众拍掌欢迎的事，但过不了银行的阻挡，人行也会站在维护银行盈利立场决策，或许容忍更高通胀的原则，就包含了对负利率的容忍。然而，经济下滑是风险，高通胀亦是风险，容忍通胀与阻止下滑，说到底不过是两害取其轻的选择，对经济来说都是权宜之计。

更值得怀疑的是，不同意见方面的理据，都缺乏实质的数据支持，只是依据损益的一般判断作取舍。很明显，中国经济问题的根源在于货币超发，统计显示，03至09年间，人行资产从5万亿涨到24万亿元人民币，广义货币从18万亿增至67万亿元人民币，超过美国的8.8万亿美元，居全球之首，但中国的国内生产总值（GDP）只有美国的三分之一，同期中国实体财富反映的名义GDP只涨了1.83倍，明显不成比例。

这一现象说明，中国一方面货币滥发严重，另一方面过多的货币无益于实体经济。过多的货币只是流向楼市、股市，推涨资产价格，甚至越境横流，譬如推涨香港资产。货币滥发易引致高通胀，实体经济不能受惠，资产涨价反而吸引投资，易致增长下滑，由此提供了何以需要“容忍更低经济增长和更高通胀”的脚注，这明显是风险，也因而构成政策的难局。

糟糕就在于，“容忍更低经济增长和更高通胀”之后，因为政策的难局，经济仍未必返回正轨。中央提出了“保增长、调结构、遏通胀”的铁三角政策目标，完整表明了当前经济的需要，但一对应经济现实，铁三角就铁不起来。保增长怎么保？此前的恢复性增长，是大规模基建、房地产及汽车产销带动的，现在再铺基建乏资金、房地产有泡沫、汽车产销趋饱和，另找增长点不是短期能顶上。

保增长带出的另一问题，是高增长可能带动起高通胀，要压低通胀就要放缓增长，这种关联在决策头脑里，颇有高增长低通胀兼得的想头，以致有用宽松货币政策支持增长，调动行政手段去力压通胀的组合举措。这显然是治标的权宜做法，治本只能求助调结构，但中国经济太多的失衡扭曲，譬如，增加收入促进消费，诱发降低投资意欲；又譬如，放开价格会加重成本，拖低企业盈利。